它们的2024｜资本市场“长钱”回来了，投资重点转向绩优、高息股

“中国资本市场缺乏长钱、长期主义。市场上长钱短钱都需要，但更缺的是长钱。”自证监会主席吴清年初在“两会”上表态后，在各项资本市场改革措施支持下，“长钱”入市更加积极。

2024年以来，监管层面出台了一系列全面深化资本市场改革的政策，如推动放宽各类中长期资金入市的比例和范围；加大产品的权益资产配置，并在业绩考核、激励约束机制上向长期转型；同时构建中长期资金“愿意来、留得住”的市场环境。

这些政策出台后，长线资金不仅加大了股市投资力度，入市意愿也更强。

“长钱”回归

资本市场的长线资金，主要包括保险资金、社保基金、养老金和“国家队”等。作为长线资金的代表之一，保险资金因规模大、期限长、来源稳定一直受到资本市场欢迎。

在2024年积极入市的各类长线资金中，保险资金表现较为突出。据银柿财经统计，从年初至今，已有8家保险机构21次举牌上市公司，举牌次数创下4年来新高。险资的密集举牌，让市场直呼“长钱又回来了”。

险资最新的举牌案例，是平安保险旗下的平安资管在12月中旬分别增持了工商银行（01398.HK）和建设银行（00939.HK）H股，持股比列分别达到这两大行H股的16%和5%。

2024年举牌次数最多的险资是长城人寿，共计6次，A股和H股上市公司都有涉及。先后举牌了无锡银行（600908.SH）、城发环境（000885.SZ）、江南水务（601199.SH）、秦港股（03369.HK）、赣粤高速（600269.SH）和绿色动力环保（601330.SH）。

长城人寿一位内部人士曾告诉银柿财经，在内部压力和外部政策支持下，公司会发挥好保险资金“长钱长投”优势，重点关注部分行业中的头部企业，举牌后不仅能稳定其市场价格、传递更多市场信心，也能有效缓解自身的资产配置压力。

2024年险资举牌的代表还有新华保险（601336.SH）——曾在一个月内三次举牌上市公司，涉及板块包括医药和券商。

2024年11月13日，新华保险在当天同时举牌了上海医药（601607.SH）和国药股份（600611.SH）两家医药公司。时隔20天后，新华保险又举牌了海通证券（06837.HK）H股，这是险资最近五年来首度举牌券商。上一次要追溯到2019年4月，中国人寿（601628.SH）举牌了申万宏源（06806.HK）H股。

新华保险把这三家举牌公司的股权都纳入了权益资产管理。截至2024年11月28日，新华保险权益类总资产账面余额为2913.9亿元，占其2024年三季末总资产的比例为19.86%。在政策指引下，其权益类资金比例正逐步提高。

除了举牌上市公司外，险资作为长线资金还投资了各板块的多家上市公司，有些还进入前十大股东之列，在资金总量方面也较为可观。据国家金融监督管理总局数据显示，截至2024年三季度末，保险资金投资股票和股票型基金已超过3.3万亿元。

据同花顺iFinD数据显示，截至2024年三季度末，包括中国人寿、平安人寿、新华人寿和太平人寿等在内的16家险资公司重仓了多家上市公司，其中持仓市值在10亿元以上的有52家，总计持仓市值达到约3583.4亿元，这些资金起到了稳定资本市场的作用。

一位非银分析师对银柿财经表示，2025年险资举牌的案例可能还会增加，会重点关注部分行业中的头部企业，频繁举牌不仅能优化险资的资产配置，也能传递信心。在新的投资环境下，险资正逐渐变成“耐心资本”。

除了险资外，社保基金作为另一项具有代表性的长期资金、耐心资本，在带动其他机构投资者入市，为A股带来更多流动性，提振投资者信心方面也发挥着重要作用。

2024年8月份，全国社保基金理事会党组书记丁学东曾撰文称，要持续加大对国内资本市场的投资力度，加大对关系国民经济命脉和国计民生的战略性、基础性领域的长期股权投资力度，加大对科技创新、新质生产力等方面的投资规模。

据同花顺iFinD数据显示，截至2024年三季度末，社保基金重仓流通股中，持仓市值超过7亿元的上市公司超过50家，总计市值约3110亿元。同时，社保基金还进入了约100家上市公司的前十大流通股东名单。

在监管新规下，社保基金在股票类、股权类资产的最大投资比例分别可达40%和30%，这意味着社保基金的权益投资比重还有望增加。

与险资和社保基金类似，2024年以来，以中央汇金、中央汇金资管和证金公司为代表的“国家队”也在加速入市，总计持股市值已接近历史高位。

据同花顺iFinD数据显示，截至2024年三季度末，这三支“国家队”持股市值在50亿元左右的上市公司达到54家，总计市值约3.14万亿元。

其中，“国家队”持股市值超过百亿的A股公司有32家，中国银行（601988.SH）、工商银行（601398.SH）、农业银行（601288.SH）、中金公司（601995.SH）、中信建投（601066.SH）、新华保险（601336.SH）、中国银行（601988.SH）、中国平安（601318.SH）、中国人寿（601628.SH）、申万宏源（000166.SZ）等头部“白马股”位居前十。

重仓银行、电力、交通运输等板块

从险资、社保资金和“国家队”这几类长线资金的重仓板块看，主要集中在银行、电力、交通运输、房地产和汽车制造等行业。

据银柿财经统计，截至2024年三季度末，在这三类长线资金重仓的155家A股上市公司中，银行板块最多，有36家，占比为23%；其次为电力板块的29家，占比为19%；位居第三的是交通运输板块，有18家，占比12%。如算上保险和券商的14家，整个金融板块达到50家，占比为32%。

在重仓个股方面，险资、社保基金和“国家队”都重仓的上市公司有工商银行、农业银行和建设银行等。险资方面，瑞众人寿2024年三次举牌龙源电力（00916.HK）H股，持股比列已超过15%。

从这些长线资金的持股看，主要是一些绩优股和高息股。长线资金此前在A股低迷期增持，在稳定市场的同时，也反映出对这类公司投资价值的认可。

一位保险投资人士对银柿财经表示，从2024年长线资本重仓的板块来看，大多偏向于银行、公用事业、电力环保、交通运输板块，这些上市公司普遍具备盈利能力稳定、股息率高、股价表现相对稳健，符合“长钱”的投资偏好，与它们的资产配置标准也相契合。

而在2015年中小险资机构主导的举牌潮期间，处于上升期的房地产公司是主要投资标的。当时宝能系、安邦系均举牌万科A（000002.SZ），万科A在这一阶段被举牌多次后引发控制权之争，即“宝万之争”，这也是中国资本市场上具有标志性的事件之一。

这一阶段，长期资金的投资逻辑主要是标的公司分红稳定、高股息，且公司股权结构较分散。

2020年的“长钱”举牌期，主要由头部险企这类大型保险机构主导，资金来源丰富，包括自有资金、保险责任准备金以及保险产品账户资金，与上一轮的万能险资金相比，这期间的资金更加稳定。

到了2024年，大小险资基本都有多元且稳定的资金，但投资方向上倾向于长期投入，也更看重收益稳定、抵御风险强的资产。

一位市场人士告诉银柿财经，金融大板块不仅权重高，投资属性强，也是稳定大盘的绝对主力，而2024年金融板块估值相对较低，业绩和分红则较为稳定，被长线资金重仓持有符合这类资本的长期投资逻辑。

当前在市场利率下行趋势下，银行板块整体估值低、分红稳、资产财务风险小的特征更加突出，同时2024年以来股价涨幅明显，愈发受到长期资本的青睐。

据同花顺iFinD数据显示，截至12月29日，银行板块2024年以来的整体涨幅达到37%，在所有行业分类中位居第一。从银行个股表现来看，2024年A股42家上市银行的股价全面飘红，上半年虽集体破净，但在“9·24”新政策后，银行板块整体迎来上涨。

截至12月30日收盘，共有13家银行2024年内股价涨幅超过50%，其中上海银行（601229.SH）、沪农商行（601825.SH）、浦发银行（600000.SH）位居前三，2024年内涨幅分别为73%、66%和64%。

国有大行方面，农业银行是2024年股价涨幅最多的大行，截至12月30日收盘，该行年内涨幅约56%，工商银行紧随其后，年内涨幅约55%。其他四大行年内股价涨幅也均超过36%。

除了银行板块，电力和交通运输板块，也具有较为稳定的现金流、盈利能力和高股息率特征，受经济周期波动影响较小，成为长期资金抵御市场波动的重点选择。

 “作为长期资金和耐心资本，持仓相比其他机构的调仓频率低，也不追求短期股价波动，更看重公司的基本面和长期发展潜力。”

稳定的分红也是长期资本看中的。新华保险2024年在密集举牌后曾表示，投资两大医药公司一方面原因，是意在分享医疗健康行业未来发展的红利。

中金公司最近在研报中表示，随着A股市场逐渐建立较为完善的长期资金投资体系，未来长期资金入市仍有提升空间，从而继续改善A股资金面，提振市场情绪。